盘古智能（301456）研报：量产元年将至，国产风电液压变桨龙头蓄势待飞

    盘古智能（301456.SZ）作为国内风电润滑领域的龙头企业，正迎来其量产元年，预示着公司即将迈入新的增长阶段。公司不仅在风电润滑市场占据显著优势，更通过拓展海外市场和非风电领域，成功打造了第二增长曲线。在液压设备领域，公司展现出强大的技术实力和市场潜力，预计随着液压变桨产品的量产，将迎来快速放量期。

    公司的股权结构清晰，实控人为邵安仓、李玉兰夫妇，同时引入了多家产业基金，为公司的快速发展提供了有力支持。公司管理层多技术出身，对技术创新和研发的重视，为公司的持续发展奠定了坚实的基础。财务数据显示，公司润滑系统业务是营收的主要来源，而液压业务正处于快速增长阶段，预计将成为公司新的增长点。

    在风电润滑市场，公司凭借其在国内风电集中润滑领域的领先地位，市占率高达55%，客户覆盖国内外头部主机厂商。随着全球风电装机规模的稳健增长，风电机组对润滑系统的需求日益增加，公司在这一领域的业务有望进一步扩大。

    此外，公司积极布局海外市场，与维斯塔斯、西门子歌美飒等国际知名企业建立了合作关系，海外市场营收快速增长。在非风电领域，公司通过战略入股众城石化，进入润滑耗材领域，进一步拓宽了业务范围。

    液压变桨系统作为公司的重点发展方向，预计将在2025年实现量产，届时将显著提升公司在风电领域的竞争力。相较于电动变桨系统，液压变桨系统具有更高的响应速度、精确度以及可靠性，尤其适合大兆瓦机型的应用，有望成为未来风电行业的主流技术。

    综合来看，盘古智能凭借其在风电润滑领域的深厚积累，以及在液压设备领域的技术创新，正迎来新的发展机遇。公司预计2024-2026年的归母净利润将实现快速增长，3年CAGR达到29%。首次覆盖，给予“买入”评级。然而，公司的发展也面临一定的风险，包括液压变桨产品挂机测试不及预期、集中润滑业务的新客户开拓不及预期以及国内外风电行业装机不及预期等。

    在财务数据方面，公司2022年至2026年的营业收入和净利润均呈现稳步增长的态势。2024年至2026年预计的归母净利润分别为1.1亿、1.6亿和2.4亿，对应的市盈率分别为29、21和14倍。市净率也呈现逐年下降的趋势，显示出公司良好的财务状况和投资价值。

    盘古智能的团队成员包括分析师邓伟和研究助理文思奇，他们的专业能力和深入研究为公司的投资评级提供了坚实的支撑。随着公司在风电润滑和液压设备领域的持续深耕，以及海外市场的不断拓展，盘古智能的未来发展前景值得期待。