社融信贷新格局渐近

1. 金融数据“挤水分”背景下，银行规模增速放缓，但长期有利于经济高质量发展，为银行提供健康经营环境，提升分红能力，支撑银行板块红利价值。

2. 2024年6月社融存量同比增速8.1%，新增社融3.3万亿元，人民币贷款2.13万亿元。社融增速回落，政府债发行放缓，信贷“挤水分”拖累社融增速。

3. 企业和居民信贷同比少增，监管引导银行信贷高质量投放，社会有效需求不足。企业短贷、中长贷同比大幅少增，居民短贷、中长贷同比少增，消费意愿不足。

4. M1延续负增长，M2增速下行。存款利率下行，存款向非银机构转移。人民币存款同比少增，非银存款同比少减，存款流入现金管理类产品。

5. 社融、货币供应量增速放缓，存量金融资源规模大，央行淡化金融总量目标，短期规范措施长期提升货币政策传导效率。

6. 6月M1增速降幅收窄，非银钱多现象持续。存款定期化和出表现象持续，手工补息禁令影响基本释放。

7. 社融新增基本符合预期，信贷弱需求和存款定期化延续。人民币贷款新增延续弱需求特征，企业中长贷同比大幅少增，居民信用扩张放缓。

8. 央行计划开展临时隔夜正逆回购，优化利率走廊机制，货币政策框架改革加速推进。

9. 政府债托底社融增速，6月社融存量增速8.1%，增速环比回落0.3%。新增信贷是主要拖累项，政府债同比多增起到托底作用。

10. 银行股高股息率和低估值受市场关注，分红率提升有利于估值提升。银行板块防御属性明显，经济回暖和信用风险改善或带来行情催化。